美国10年期国债收益率升至近20年来的最高水平，成为全球债券抛售潮的最新里程碑。此轮抛售受到能源价格飙升、债务规模攀升和通胀压力推动。

“全球资产定价之锚”突破5%，美联储抗通胀信誉面临大考

周二，有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率一度上升4个基点至5.02%，超过2023年创下的峰值，并达到2007年以来的最高水平。最近一轮收益率上行紧随全球油价上涨，中东石油供应风险正在上升。

债券市场的压力加剧了美联储周三利率决议前的紧张局势。投资者预期美联储官员将自2023年7月以来首次上调短期借贷成本。如果美联储不加息，或者美联储主席凯文·沃什暗示未来几个月货币紧缩力度低于货币市场当前定价，债券投资者可能要求更高的收益率以抵御通胀风险。

BMO资本市场策略师维尔·哈特曼表示：“美联储本周若维持利率不变，将极有可能损害其抗通胀公信力。市场不仅容易受到意外按兵不动的冲击，也容易受到‘鸽派加息’影响——即点阵图或新闻发布会传递出更耐心的信号。”

PGIM Credit首席全球经济学家戴利普·辛格表示：“美联储越能展示其抗通胀公信力，就越有可能在中期内压缩美债曲线后端的风险溢价。”

美国国债收益率之所以尤为重要，是因为它是其他各类贷款的定价基准。在股市中，它还被用作贴现率，用以衡量未来数年预期利润的现值。收益率越高，远期盈利折算后的现值就越小。此外，高企的债券收益率可能引发资金从股市流出，因为更高的回报率会吸引投资者转向债券。

中东冲突、AI发债与赤字交织，债市抛售压力难消

自2月底美国对伊朗发动军事行动，扰乱中东油气供应以来，全球债券收益率持续攀升。除此之外，企业为人工智能支出大举借款也是推手之一，这既导致市场债务激增，也刺激了本已韧性十足的美国经济。

收益率的上升令特朗普政府倍感棘手，因为它在市场中产生连锁反应，在11月中期选举前推高抵押贷款和其他贷款成本。本月初，美国总统特朗普威胁称，如果美联储不降息，他将切断与一些国家的全部美国贸易，此举几乎肯定会因煽动通胀担忧而加剧债券抛售。美国财政部长斯科特·贝森特试图通过增加财政部债务回购来抑制债券收益率上升，但此类操作未能奏效。

与此同时，各国政府发行的债务规模持续上升，既用于到期债券的再融资，也用于弥补财政赤字。而此时，各大央行已不再通过量化宽松政策大量购入政府债券，其他传统买家的需求也趋于降温，导致市场更加依赖对价格更为敏感的投资者。

瑞银集团美国利率策略主管菲比·怀特表示：“鉴于我们没有看到实体经济疲软迹象，而且美国国债市场的供需动态与2007年相比已大不相同，长期收益率的下降空间有限。对美国国债的结构性需求，尤其是外国官方投资者的需求，已显著减弱。”

摩根大通由杰伊·巴里领导的策略师团队表示，他们预计本周可能加息，但由于交易员可能对美联储声明和沃什记者会做出反应，他们对长端美债“偏空”。其他人也持谨慎态度，认为如果美联储令投资者意外，抛售可能重启。

Columbia Threadneedle投资组合经理埃德·阿尔-侯赛尼表示：“如果美联储不加息，长债抛售可能变得更加无序。”