短暂预防式加息是基准情形

国内方面，“供强需弱”、“价升量降”矛盾凸显，出口链转弱值得警惕，内需修复依赖财政实物量接棒，房贷贴息是一个积极信号；海外方面，美国“低裁员、弱招聘”+通胀黏性的组合使美联储进入加息周期，但高利率、高油价对传统需求带来抑制，利率的反身性对AI投资的抑制作用也将逐步显现，AI替代效应下就业弱平衡，均降低持续加息的必要性，中东僵局所带来的高油价仍是最大扰动项。基准情形下，我们判断此轮美联储为短暂预防式加息，但仍需警惕中东局势不确定性所带来的风险。

人工智能产业

大模型能力催化尚待下一轮突破，但算力需求并未减弱，ROI账本逐步清晰，产业技术及应用突破并非线性，加速时拥抱β，过渡期关注结构性机会。

大类资产配置和策略建议

基于宏观和产业趋势研判及历史复盘，我们认为对于风险资产无需过于悲观，短期仍应寻找分子端更占优的方向，四季度下半段或存在美联储加息路径进一步明朗化的全球risk-on机会，但也仍需保留必要的对冲中东局势僵局、油价高位所带来的通胀尾部风险的手段。