北京时间10月13日凌晨，2026年美联储FOMC票委成员、克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)再一次释放偏鹰货币政策信号——即美联储官员们与其经历等待后被迫大幅纠偏通胀轨迹，不如在条件允许时尽早、小幅调整货币政策。

她本人在最新讲话中并未明确支持10月加息，但油价应声大反弹、柴油价差持续高企与10年、30年期限长期美债收益率维持二十多年来的最高位附近，正在考验市场对“美联储10月暂停加息、随后不久完成这一轮紧缩”的鸽派阵营期待。

“债市代替美联储加息”逻辑以及油价降温就能等来美联储货币政策紧缩进程完结的这两大鸽派逻辑，可谓遭遇重大挑战。但是关于10月份美联储货币政策动作预期而言，近期市场加息定价仍倾向在9月如期宣布加息25个基点之后10月美联储FOMC按兵不动，利率期货市场交易员们定价所显示的10月加息概率仅仅约两成，不过相比于哈马克最新鹰派言论之前的加息定价概率有所升温。

美联储票委哈马克打破“鸽派幻想”：更小幅、更频繁的利率调整更可取

克利夫兰联邦储备银行主席贝丝·哈马克表示，以更小幅度、更高频率调整美联储货币政策，有助于保持通胀预期稳定，但她并未明确支持本月加息。

哈马克当地时间周一在为克利夫兰举行的全美商业经济协会年会准备的讲话中表示：“在可行的情况下，我通常认为，进行较小幅度的调整，并相对迅速地采取行动，要优于等待并观察一段时间，并冒着日后需要更大幅度纠偏的风险。”

美联储官员上个月一致投票决定加息，以应对高企的通胀。决策者普遍认为，有必要加息，以遏制伊朗战争和人工智能相关需求重新引发的价格压力。

今年拥有美联储FOMC货币政策投票权的这位克利夫兰联储主席表示，通胀压力并不限于能源领域。她指出，更高关税，以及人工智能算力基础设施建设推动电力和科技零部件需求增加，以及AI基建相关的发债需求激增，都在产生通胀影响。

哈马克本月早些时候表示，在10月27日至28日再次开会之前，美联储官员们还有更多信息需要评估，其中包括将于北京时间周三晚间公布的最新消费者价格数据。

此案不久有两位至关重要的美联储货币政策决策者表示，没有必要急于在连续两次美联储FOMC货币政策会议上加息，随后投资者们大幅削减了对本月加息的押注。

在这场主要围绕沟通展开的讲话中，哈马克强调，美联储货币政策决策者们解释制定政策时所依据的经济数据与思考过程，能够为公众和投资者带来益处。

她表示，官员解释所谓的“反应函数”，能够帮助消费者、投资者与企业负责人作出更明智的决策。不过，官员不应对利率未来走向作出“确定性预测”。

美联储主席凯文·沃什今年早些时候由总统唐纳德·特朗普任命。为避免向金融市场提供过多有关利率走向的指引，他减少了对经济与货币政策的公开沟通。

“我希望在这里划清界限。反应函数不是前瞻指引，”哈马克说。“将两者彻底混为一谈，可能使善意的逻辑解释，被理解为一种承诺。”

哈马克一举拆解两种幻想情境：高收益率与低油价，都不是美联储停止加息的保证

哈马克本次最新鹰派言论可谓挑战的是两种自动推论：长期限美债收益率上涨就能替代美联储加息进程，油价下跌就能终结通胀。前者忽略强劲股市、低信用利差与旺盛资本开支对需求的支撑;后者忽略关税、AI建设及服务价格的持续压力。

她在最新讲话中判断整体金融条件仍偏中性，并提出实际中性利率可能回到金融危机前水平。并且她近期多次在讲话中强调，政策是否足够紧，要看需求和通胀是否降温。因此，10月可能暂停加息，在她看来不代表紧缩进程已经结束;偏好小幅快调，也不等于已经承诺连续加息。

长期收益率取决于未来短期利率预期与期限溢价。即便一次会议的加息概率下降，持续通胀、财政及企业融资供给、地缘不确定性仍可能抬高长期资金价格，并通过跨境资产配置影响欧洲、日本融资条件。由此推演，攸关全球股市牛市轨迹的AI算力基建相关投资的重大考验也更加具体：AI算力基建建设进程大举推升盈利，同时争夺电力、设备与资本;尤其是10年期美债收益率主导的长期限融资成本大幅上升后，项目现金回报能否覆盖资金成本，将成为估值的重要分界线。

中东以及俄乌地缘政治停火尚未落地，通胀与长期限美债警报仍在回响

哈马克整体货币政策立场可谓明确偏鹰，但保留行动时点的灵活性。她7月便在FOMC货币政策会议上投票支持加息25个基点;此次强调需要限制性政策，同日接受路透记者们采访时又明确表示基准利率需要更高，但对10月美联储FOMC会议仍持开放态度。她希望通过适度压低企业投资或财富效应带动的消费来缓解需求压力，尽量避免非农就业受损。

全球长债市场近期可谓已猛烈重估全球长期能源通胀轨迹：10月7日，美国10年期、30年期国债收益率盘中分别触及5.368%、5.735%，均创2002年以来高位;10月9日官方数据回落至5.24%、5.60%。10月12日美债现券交易市场则因假日休市。

此外，全球地缘政治局势尚未对于美国能源成本与广泛通胀升温前景以及长期限美债收益率轨迹形成可靠降温。俄乌能源停火仍在磋商，泽连斯基称俄罗斯继续袭击能源设施;沙特与霍尔木兹航运又面临安全冲击。10月12日，布伦特与WTI分别收涨1.84%、2.06%，报106.65和93.74美元/桶。10月9日，NYMEX近月超低硫柴油相对WTI裂解价差虽下降6.45美元，仍达96.80美元/桶，处于历史高位区间，足以反映出炼油与成品油供应瓶颈尚未解除。