陆家嘴与沃什：一场关于货币信心的平行对话

2026年6月17日至18日，中美两国的金融决策层，罕见地同时走到聚光灯下。

上海，黄浦江边，陆家嘴论坛开幕，潘功胜、吴清、丁向群悉数登台，政策信号密集释放。

华盛顿，美联储大楼，凯文·沃什走上新闻发布台，完成他出任第17任主席的首次公开亮相。

两场会议，相距一万公里，却指向同一个问题：在这个利率分化、AI崛起、货币体系重塑的时代，各自的金融体系将走向何处？

市场先说话——同一天的截然不同

中国市场这边：政策点燃科技，指数内部分裂

6月17日，A股低开，市场原本预期调整——科技线已连涨两天积累获利盘，叠加美联储首秀前夜的避险情绪。但午间陆家嘴论坛政策信号陆续落地，行情急转直上。

当天收盘：上证指数涨0.40%，深证成指涨1.31%，创业板指涨1.56%，而科创50单日飙涨4.69%，领涨全市场。

但这个数字背后，是一场极度分裂的行情——全市场超3700只个股下跌，上涨家数不足三成。涨的是存储芯片、PCB、半导体设备这些硬科技核心资产；跌的是煤炭、银行、白酒这些传统权重板块。债券及人民币汇率在离岸市场稳定。

一句话概括中国市场当天的状态：政策催化了科技信心，但股票市场内部的结构分化，暴露出资金对非科技资产的深度回避。

美国市场这边：沃什一开口，全线跳水

同日凌晨（北京时间18日），沃什发布会结束，市场迅速做出判断——这是一次比预期更鹰的首秀。

美股三大指数尾盘全线下跌：纳指跌1.34%，标普500跌1.21%，道指跌0.98%，道指单日跌幅超500点。Meta大跌超5%，SpaceX上市后首次收跌近5%，英伟达、微软、亚马逊均跟跌。

短端美债收益率快速上行，美元指数大涨，黄金回落。市场的理解是：美联储将减少对市场的安抚，重新把定价权交还给数据和基本面。

一句话概括美国市场当天的状态：沃什用130个字的最短声明，制造了一次超预期的鹰派冲击，市场用跌幅给出了回应。

同一个夜晚，中美市场走向了两个方向——中国科创涨了，美国纳指跌了（半导体整体收涨）。中国债券稳了，美国债券收益率飙了。人民币稳中偏强，美元急速拉升。表面上看是一涨一跌，但这背后的逻辑，才是真正值得深读的地方。

市场的反应是结果，政策的沟通方式是原因。要理解这一涨一跌，先要理解两边决策层在说什么、怎么说。

央行该怎么说话——两种截然相反的沟通哲学

这一次的陆家嘴论坛，含金量异常密集。

潘功胜宣布：将适时增加隔夜逆回购工具、收窄利率走廊至50bp、创设境外央行回购工具、研究设立非银流动性支持工具。吴清宣布：科创板第五套标准扩容至AI大模型，支持未盈利的智谱、MiniMax等企业回A上市，推出主动ETF，支持港股上市公司境内上市。丁向群宣布：支持新型金融业务在上海先行先试。

这种密集、前瞻、具体的表态，是中国金融监管部门这几年政策沟通方式的显著变化。相比早些年的陆家嘴论坛，政策信号愈发精准，前瞻性指引愈发清晰，而且是在市场交易时间内同步释放——这本身就是主动管理预期的动作，用确定性对抗市场的情绪波动。

而在华盛顿，沃什做的是完全相反的事。

他把声明文本从340个字削减到130个字，是2007年以来最短的常规政策声明。宣布放弃前瞻指引，自己也不提交点阵图预测。他的理由很直接："于我而言，提供点阵图对执行政策没有帮助，FOMC并不认为自己受利率预测的约束。"

这句话的言外之意是：过去十多年，市场习惯了把点阵图当作利率路径的承诺来定价。这种"过度沟通"让美联储政策丧失了弹性，让市场的每一次震荡都反过来倒逼政策。沃什要打破这个循环。

中国在建立更强的政策预期管理能力，让市场相信监管层的信号是可信的、一致的；美联储在主动撤回这种信号，让市场回归对经济基本面的自主判断。

方向相反，各有其逻辑——中国资本市场正处于重建信心的关键期，需要确定性来稳定预期；美国资本市场则因为过于依赖"Fed Put"（美联储救市）这个隐性保险，丧失了自主定价能力。

但需要说清楚的是：沃什的方向从长期看是对的——过度沟通的央行终将丧失独立性；但短期代价是市场波动率系统性上升，这正是昨夜跳水的直接原因。减少信号供给的代价，是市场对每一份数据都会产生更剧烈的反应。这是沃什选择接受的代价，市场需要时间适应。

AI，各自在问什么问题

AI是本届陆家嘴论坛和沃什首秀共同的底色，但两边问的不是同一个问题。

陆家嘴论坛问的是：AI企业如何获得资本支持？

沃什问的是：AI会不会改变货币政策的基本假设？

两个问题之间，有一个隐藏的关联需点出：如果沃什的AI通缩理论是对的，那AI企业的盈利拐点将比市场预期更快到来——这反而意味着现在给未盈利AI企业开放资本市场通道，时机恰恰是合适的。 中国监管的产业视角，和美联储的宏观视角，在这个节点上，指向了同一个结论。

两种货币，两条路

人民币：扩展使用场景，追求平衡

本届陆家嘴论坛在人民币国际化议题上推进了几个实质性动作：六家银行获批试点离岸人民币外汇交易；创设境外央行回购工具；香港近期启动5年期人民币国债期货上市交易；同日签署《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。

人民币国际化走的是一条实用主义路径：不急于替代美元，而是通过贸易结算、投融资需求和资本市场互联互通，逐步扩大实际使用场景，在保持资本项目管控的同时推进渐进开放。

美元：货币纪律背后，还有更深的支撑

沃什的鹰派首秀，让美元在一夜之间强势拉升。但需要看清楚一件事：美元走强不只是鹰派政策和高利率的结果，更来自美股科技资产的全球吸引力。全球资本追逐美国AI产业红利，流入美股，也就流入美元计价资产。

有一个变量值得关注：美伊冲突如果在近期得到实质性缓解，此前积累的大量避险美元头寸将面临平仓压力。这个判断成立的前提是美伊局势实质性缓和、油价持续回落——这是风险情景，不是基准情景，但一旦发生，人民币升破6.7、甚至挑战6.6都是有可能的。

港股，被忽视的货币战场

这是一个没有人愿意直接说出来的问题，但它可能是当下中国金融决策最需要认真面对的议题之一。过去三年，美国纳斯达克指数在AI浪潮的推动下屡创新高，美股向全世界宣告了一件事：全球最好的AI企业在美国，全球最值得持有的科技资产在美股。

这不是宣传口号，这是每天用价格说话的市场判断。资本是无国籍的，它流向哪里，取决于那里有没有最好的资产。全球资本涌入美股，就是在用行动宣示：我选择美元计价资产。

而香港股票市场，今年以来的表现，传递的是一个令人担忧的反向信号。

绝大多数港股以港币（即美元）计价，但背后却主要是中国企业和人民币资产。因此，港股估值本质上也是全球资本对中国资产的定价。当港股长期低估、恒生科技弱于纳斯达克、顶尖AI企业缺席港交所时，这已不只是市场周期问题，而是人民币资产在全球竞争中暂时落后的一种信号。

换个角度看，港股就是美元与人民币资产竞争的表现板。若香港长期吸引不到全球顶级AI企业，机构资金继续留在纳斯达克，流向人民币资产的全球资本就会收窄。

因此，支持AI企业赴港上市、提升港股定价能力，不只是资本市场问题，也是人民币信心问题。若年底前中国头部AI企业能在港股实现高质量上市，将是人民币资产信心修复的重要信号；否则，港股这张“记分板”的差距还会继续拉大。

这一点，值得在货币竞争的视角下，给予更高的政治优先级。

有一件事是确定的：在AI、利率、货币三条战线同步展开竞争的今天，每一次政策表达，都在悄然重新划定全球资本的流向边界。

港股的表现，就是这场竞争的实时记分板。