花旗与YouGov联合发布的最新月度调查显示，随着油价回落，英国家庭的通胀预期在6月份显著走低，未来一年的通胀预期从5月份的4.7%降至本月的3.8%，回落至伊朗战争爆发前1月份的水平。长期通胀预期也下降0.1个百分点至3.9%，与冲突爆发前六个月的平均水平持平。这一数据的公布，为英国央行提供了通胀预期"脱锚"风险正在消退的最新证据，市场对英国央行年内加息的押注进一步减少。

通胀预期骤降：油价下跌成关键推手

通胀预期的突然回落，最直接的驱动力来自能源价格的下跌。自美伊达成停火协议、允许船只开始通过至关重要的霍尔木兹海峡以来，国际油价已显著回落。受停火消息提振，国际油价已跌破每桶80美元，为三个月来首次，较此前每桶108美元的高位大幅回落。

由于英国高度依赖能源进口，油价的回落直接缓解了输入型通胀压力。英国央行行长贝利在6月18日的政策声明中明确表示，近期油价下跌"令人鼓舞"。

英国国家统计局数据显示，当前英国整体通胀率已降至2.8%，但仍高于央行2%的目标。机构目前预计，通胀峰值将低于3%，远低于英国央行4月份预测中的最佳预期。

花旗：脱锚风险正在减弱

花旗经济学家Callum McLaren-Stewart对此次调查结果给出了明确解读。他指出，英国央行鹰派论点的一个重要方面在于通胀预期"脱离锚定"的风险。"本月花旗/YouGov的调查结果应该会对此产生不利影响，"McLaren-Stewart表示。"我们认为脱锚效应的风险正在减弱。"

这一判断与英国央行内部的谨慎立场形成呼应。尽管两位委员主张立即加息，但多数派认为，需求走弱与就业市场松动可能在一定程度上缓解通胀的二次传导压力。数据显示，自2月伊朗冲突爆发以来，英国已累计减少约6.4万个就业岗位，私营部门常规薪资增速更滑落至五年最低。

英国央行加息压力缓解

英国央行内部分歧犹存，关键在于通胀前景

通胀预期的降温，为英国央行6月18日的利率决议提供了关键支撑。当日，英国央行货币政策委员会(MPC)以7:2的投票结果决定将基准利率维持在3.75%不变，连续第四次会议"按兵不动"。

投下反对票的是外部委员梅根·格林与首席经济学家休·皮尔，两人主张立即加息25个基点至4%，以遏制通胀预期的进一步上行。主张加息的委员认为，当前有必要提前收紧政策以抑制家庭对未来通胀的预期。

行长贝利则延续了"积极维持不变"的立场，指出与市场在冲突爆发前预期的降息路径相比，当前的持稳立场本身已构成一种有效的紧缩。多数委员认为，自中东冲突以来金融条件趋紧已为防范通胀提供了缓冲。

在通胀预测方面，英国央行进行了双向调整。该行预计今年第四季度CPI将升至3.25%以上，高于5月预测的2.8%，但低于4月情景分析中3.6%至3.7%的高位区间。同时，第二季度潜在GDP增长率预期被上调至0.2%，较4月预测的0.1%有所改善。

货币政策委员会会议纪要显示，委员们一致认为，若通胀进一步上行，“适当的政策回应应当坚决而有力”。委员会重申将“随时准备采取必要行动，以确保CPI通胀在中期内回归2%的目标”。

市场预期逆转：从降息到加息再到观望

市场对英国央行政策路径的预期在过去数月经历了戏剧性的逆转。今年2月美伊冲突爆发之前，市场普遍预计英国央行将在年内启动降息周期;而随着冲突推高能源价格，市场预期迅速转向押注加息。

如今，随着通胀预期回落，市场预期再次调整。截至6月18日，市场预计到年底前加息幅度仅为22个基点，而此前在美伊关系最紧张的时候，市场曾预测加息幅度会达到三到四次、每次25个基点。

资本市场普遍预判，英国央行年内加息时点大概率推迟至12月。摩根士丹利已将英国央行加息时间从7月延后至11月，并警示若经济下行压力弱于预期，滞后加息或导致通胀二次反弹，令央行政策陷入被动。

前景展望：停火协议的可持续性仍是关键变量

尽管通胀预期回落为英国央行赢得了政策空间，但前景仍面临显著不确定性。英国央行在6月会议上下调了四季度通胀峰值预期至3.25%以上，但仍高于5月的2.8%。贝利在声明中强调，过去四个月较高的能源价格已经意味着部分通胀压力正在形成过程中。

货币政策委员会会议纪要显示，委员们一致认为，若通胀进一步上行，"适当的政策回应应当坚决而有力"。委员会重申将"随时准备采取必要行动，以确保CPI通胀在中期内回归2%的目标"。

美伊停火协议的可持续性仍是市场最大的不确定因素。尽管停火消息提振了市场信心，但英国央行警告恢复能源供应面临物流延误风险，且不稳定性将持续。一旦地缘政治局势再度紧张，能源价格可能迅速反弹，通胀预期也可能随之再度攀升。

与此同时，英国实体经济却已显露疲态。最新数据显示，4月GDP环比意外下滑0.1%。4月GDP萎缩主要由中东战事引发的能源价格上涨和通胀预期上升所致，服务业环比萎缩0.2%是主要拖累因素。

6月PMI数据进一步印证了经济动能的减弱。标普全球公布的数据显示，英国6月综合PMI初值由前值49.7降至49.4，连续两个月处于50荣枯线下方收缩区间，创14个月新低，远逊于市场预期的50.6。服务业PMI初值从5月的49.3降至48.7，创41个月最低，低于所有经济学家的预测。制造业PMI初值由前值53.9降至53.1，同样逊于预期。

加拿大皇家银行资本市场分析师Cathal Kennedy表示，英国6月份PMI初步数据表明，未来几个季度经济增长可能会大幅放缓。英国经济在经历了第一季度七国集团中最快增速后，第二季度面临持平甚至负增长的前景。

英国央行当前正陷入两难：通胀居高不下，而增长引擎明显失速。委员会认为，需求走弱与就业市场松动可能在一定程度上缓解通胀的二次传导压力，但也凸显了在抗通胀与稳增长之间进行权衡的复杂性。