有着金融市场“聪明钱”称号的全球对冲基金大幅削减欧洲柴油的纯空头头寸，使其意外降至两年多来的最低水平，同时建立新的看涨押注，这表明交易员预计这场历史性的燃料供应危机将持续下去。在美国石油类大宗商品期货交易市场，对冲基金则显著增加了对美国汽油、布伦特原油和西德克萨斯中质原油(即WTI原油)的看涨仓位，尤其是对美国汽油的净多头押注升至3月17日以来的最高水平，这些关于对冲基金能源交易的最新交易可谓凸显出，对冲基金正在形成跨市场层面的能源多头共振。

截至8月18日，基金将欧洲柴油期货纯空头削减309手至2024年7月以来最低，同时新增1,498手纯多头，使净多头升至约六个月最高;美国柴油总多头升至战争初期以来最高，美国汽油净多头达到3月17日以来最高，布伦特与WTI多头仓位也同步增加。由于这些仓位变化同时包含“主动增多”和“削减空头”，其信号强度明显高于单纯的空头回补，说明对冲基金机构正在押注燃料危机具有持续性。

从原油中提炼柴油和轻柴油的利润率已经飙升至接近历史最高水平。由于来自中东的供应桶数减少，加之乌克兰再次加大对俄罗斯大型炼油厂的袭击力度，俄罗斯禁止大部分柴油出口，全球成品油供应可谓已急剧收紧。

在美国国内，将原油炼制成柴油的利润已疯狂飙升至每桶100美元以上，创下历史新高，全球成品油供应危机正在持续加剧核心燃料价格上涨压力。美国柴油裂解价差(Diesel Crack Spread)周一首次收于每桶100美元以上，盘中更是创纪录突破102美元，远超2022年俄乌冲突首个冬季创下的89美元前高，本周则持续徘徊于100美元历史最高位附近。

综合炼油利润指标方面，WTI 3-2-1裂解价差(3-2-1 Crack Spread)也已创历史新高，8月18日约为每桶69.18美元，超过2022年约60美元的前历史纪录。EIA(美国能源署)对裂解价差(Crack Spread)的定义本身就是成品油批发价格与原油成本之间的差额，因此它比绝对油价更接近炼厂边际盈利能力，但它是“两桶汽油+一桶柴油”的综合炼油利润指标，不能与突破每桶100美元的柴油单项裂解价差混为一谈。

中东地缘政治局势似乎走向失控

此前的美伊临时停战协议谈判破裂后，双方外交和谈窗口急剧收窄，美国明显转向极限经济施压。特朗普宣布对伊朗发动“前所未有的经济战争与孤立”，财长贝森特预告推出“史上最严厉”的金融制裁，并威胁惩罚向伊朗提供经济生命线的第三国;伊朗则将其定性为经济与心理战，警告可能作出强烈回应。

与此同时，霍尔木兹海峡最新单日仅有7艘大宗商品船舶通行，且没有VLCC或LNG运输船;曼德海峡通行量也由前两日的34艘降至23艘。因此，两大通道尚非法律意义上的完全封锁，但能源运输量已显著萎缩，战争保险、绕航和供应中断溢价持续上升。

美伊战争导致原油与成品油滞留霍尔木兹海峡以内，乌克兰袭击俄罗斯炼厂并触发临时出口禁令，利比亚炼厂遇袭、胡塞武装攻击沙特设施又进一步压缩有效供应。美国柴油出口虽创纪录，但8月底国内库存已降至1996年以来同期最低;高利润还诱使炼厂推迟检修，在高负荷运行下积累非计划停产风险，意味着当前全球成品石油供给危机本质上是全球中间馏分油产能、库存与航运安全共同形成的结构性瓶颈。

地缘局势则正由脆弱停火重新滑向军事全面升级，美伊6月17日签署的60天临时安排于8月17日到期，特朗普明确表示不会延长、目前没有与伊朗举行或安排谈判，其立场已从寻求停火转向要求伊朗实质性“屈服”，同时反对阿曼与伊朗共同管理霍尔木兹海峡的方案。

美伊双方目前均强烈强调己方阵营能够掌控霍尔木兹海峡，彼此展开了激烈的口头交锋与地缘博弈。“双海峡”能源运输风险可谓由潜在威胁变成现实层面的强劲物流约束，意味着战争保险、绕航、运费和交付周期溢价都将长期嵌入能源价格。

从欧洲柴油到美国汽油与双油，历史性燃料荒掀起能源多头总动员

鉴于这场危机几乎没有缓解迹象，根据洲际交易所欧洲期货市场(ICE Futures Europe)的最新仓位统计数据，对冲基金将轻柴油纯空头押注削减309手，使其降至2024年7月以来的最低水平。对冲基金还增加了1,498手纯多头头寸，使多头总量升至美伊战争爆发前一周以来的最高水平。按净头寸计算，交易员的看涨程度达到约六个月来最高。

美国能源市场交易的柴油期货合约同样呈现看涨态势。美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新周度数据显示，美国期货市场的柴油总多头头寸膨胀至美伊战争爆发第一周以来的最高水平。

对冲基金对美国汽油期货合约的净多头押注则大幅升至3月17日以来最为看涨的水平;就在此后不久，美国加油站平均汽油价格在战争期间首次升破每加仑4美元。

虽然汽油供应的紧张程度相对低于柴油，但同样处于异常紧俏状态。加油站平均零售价格处于有记录以来同期最高水平，而提高柴油等馏分燃料产量的产能努力，往往需要以牺牲边际汽油产量为重要代价。

如上图所示，对冲基金们对于轻柴油的看涨程度创2月以来最高——净多头柴油押注升至美伊战争爆发前一周以来的最高水平。

尽管原油价格的表现仍比成品油价格相对平静，对冲基金同样增加了对布伦特原油和西得克萨斯中质原油(即WTI原油)的看涨头寸。对冲基金将布伦特原油净多头押注提高至6月初以来最为看涨的水平——当时美国与伊朗尚未签署后来遭到双方废弃的初步停战协议。本周，布伦特原油期货价格再次逐步逼近每桶100美元。

由此可看出，“聪明钱”最具确定性的押注并非单纯的原油价格方向，而是中间馏分油短缺及柴油裂解价差维持高位。俄罗斯柴油出口受限、中东成品油与原油流量下降、炼厂遇袭及库存偏低，共同压缩了可即时交付的柴油“分子”;炼厂即使提高馏分油收率，也往往需要牺牲边际汽油产量。因此，原油价格可以相对平稳，柴油、汽油和裂解价差却率先进入稀缺定价——这也是欧洲柴油仓位变化比单纯增持布油更值得重视的原因。

能源交易正在从“原油价格Beta”转向“成品油稀缺与裂解价差Alpha”。若美国二级制裁真正切断伊朗贸易、两大海峡通行继续低迷或俄罗斯炼厂进一步受损，布油重返每桶100美元及柴油利润继续扩张的概率将上升;反之，美伊暂时停火、航道恢复、制裁豁免或高价格引发需求破坏，都可能令拥挤多头迅速回撤。因此，这组对冲基金仓位调整是强烈的战术性看多信号，却不是无条件、无限期的结构性多头保证。