全球资管巨头贝莱德提出了一个与当前市场共识相左的观点，即认为在新任美联储主席凯文·沃什的领导下，美联储可能拥有足够理由选择降息、而非加息。 贝莱德亚太区全球固定收益主管纳文·塞加尔在被问及沃什任内加息可能性时表示：“如果你非要我在加息和降息之间做出选择，我认为实际上已有足够因素支持降息。”他补充称：“从未来前景来看，劳动力市场将面临一定压力，这可能意味着美联储要么按兵不动，要么选择降息。”

塞加尔这番言论与当前债券投资者的普遍预期形成了鲜明对比。债券投资者普遍押注，沃什将把维护美联储在抗击通胀方面的信誉置于优先地位，而非迎合美国总统特朗普对降低利率的诉求。与此同时，在中东战事推升燃料及其他原材料价格的背景下，通胀预期的升温也进一步提振了投资者对美联储将加息以遏制通胀的押注。目前的定价显示，市场几乎确信美联储将在12月前上调利率。对货币政策变化较为敏感的美国两年期国债收益率已从3月低点的3.36%升至上周五的4.12%，反映出市场的这一预期变化。

但在塞加尔看来，虽然美国经济存在一些“顺风因素”——例如AI投资热潮，但劳动力市场未来可能面临压力。他指出，美国经济目前看似强劲，部分原因是企业正在大规模投入AI，但其中相当一部分投资，最终目的是用机器或软件取代人类劳动力。他表示：“在无法确定未来一年经济究竟会走强还是走弱的情况下，最安全的做法或许就是什么都不做。”

塞加尔对于美联储可能迎来降息窗口的核心观点与白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特的看法不谋而合，但哈塞特对美联储降息前景的看法则基于能源价格的回落。哈塞特在过去的这个周末表示，如果美国与伊朗之间推动霍尔木兹海峡这一全球能源运输咽喉要道重新开放的协议最终敲定，油价将大幅下跌，而较低的能源成本可能显著缓解通胀压力、并最终为沃什掌舵下的美联储降息创造出更多空间。

哈塞特还指出，除了能源价格下跌之外，其他反通胀趋势最终可能使美联储降息变得合理。他表示，“有很多事情正在对价格施加下行压力”，并提到了AI驱动的生产率提升和一场“巨大且史无前例的AI资本支出繁荣”。

美联储加息预期持续升温

但目前，关于美联储将收紧货币政策仍是市场的主流观点。芝商所的“美联储观察”工具显示，交易员押注，美联储大概率将在今年12月前进行一次25个基点的加息。

本月早些时候公布的数据印证了美国经济面临的通胀压力。受中东战争推升汽油价格持续上涨以及食品杂货成本跳涨影响，美国通胀继续加速，4月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，创下自2023年以来最快增速。与此同时，美国4月生产者价格指数(PPI)环比飙升1.4%，创2022年3月以来最大单月涨幅，远超市场预期的0.5%;同比涨幅达6.0%，为2022年12月以来最高水平，大幅超出4.8%的市场预期。

与此同时，美联储内部鹰派阵营正在扩大。上月的美联储FOMC会议出现了1992年以来最高的异议程度——多达三名官员投票反对释放宽松倾向的政策声明。会议纪要显示，在中东冲突推升能源价格、通胀压力重新升温背景下，美联储内部正明显转向更鹰派立场。多数官员认为，当前高利率政策可能需要维持比此前预期更长时间，若通胀持续高于2%目标，未来甚至可能需要进一步加息。

多位美联储官员在近期释放了鹰派信号。作为2026年美联储联邦公开市场委员会(FOMC)票委的费城联储主席保尔森上周表示，她倾向于维持利率不变，并认为只有在抗通胀持续取得进展的情况下才适合降息。她表示：“当前货币政策具有轻度限制性，而这种限制性正在帮助抑制通胀压力，同时劳动力市场依然保持稳定。”“维持利率不变，可以让我们评估经济如何演变，以及价格稳定和劳动力市场面临的风险。”保尔森指出，失业率一直“异常稳定”，显示劳动力市场“基本处于平衡状态”，而即便在中东战争推高能源价格之前，通胀水平就已经过高。她补充称：“假设劳动力市场继续保持平衡，那么只有在我们看到通胀持续取得进展之后，降息才会变得合适。”

美联储理事沃勒明确表示，美联储需要向市场清晰传递一个信号，即未来利率路径中，“加息”与“降息”的概率目前是完全对等的。沃勒警告称，如果通胀短期内无法重新回到下降轨道，他不会排除未来进一步加息的可能性。他还表示，支持在未来政策声明中删除当前暗示“宽松倾向”的措辞。沃勒强调，通胀前景仍是决定货币政策方向的最核心因素。他指出，一旦长期通胀预期出现“失去锚定”迹象，他将毫不犹豫支持提高联邦基金利率目标区间。

此外，美国堪萨斯城联储主席施密德表示，通胀是美国经济面临的最大风险。明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利表示，中东战争加剧了原本就高企的通胀，美联储必须让通胀率回归2%的目标。波士顿联储主席柯林斯也警告称，如果通胀压力迟迟无法缓解，美联储可能需要再次加息。芝加哥联储主席古尔斯比指出，通胀正朝着错误的方向发展，而且这种错误的发展不仅仅体现在与石油相关的方面，也不仅仅体现在与关税相关的方面。这些官员对通胀的强调都指向了一个观点，即美联储正在为可能的加息“敞开大门”。

如今已正式执掌美联储的沃什将于6月中旬迎来他上任之后的首个议息会议，届时将成为投资者观察其政策立场的重要窗口。市场人士指出，沃什上任之际，美联储正面临近年来最复杂的政策环境之一：一方面，中东冲突推升油价并重新点燃通胀压力;另一方面，美国经济增长正在放缓，而特朗普则持续要求美联储尽快降息。

随着市场对通胀的担忧加剧，如果沃什的立场进一步倒向鹰派，可能会进一步重塑市场观点，即美联储可能需要在未来几个月内提高利率，或者在最好的情况下，将当前的利率水平维持较长一段时间。而TS Lombard经济学家表示：“鉴于通胀风险上升，如果6月不加息，实际上就等同于宽松政策。”

分析人士指出，美联储内部鹰派阵营扩大，以及中东冲突带来的通胀压力，正在重新塑造市场对美国货币政策的预期。尽管沃什本人曾表示，希望在控制通胀同时实现降息，但当前美联储内部氛围已经明显从“何时降息”转向“是否需要重新加息”。